大摩发布红色警报:家庭债务高企,加拿大经济风险全球第二高









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大摩发布红色警报:家庭债务高企,加拿大经济风险全球第二高
加拿大股市在经历过去三年的艰难攀升后,本周又一次回到15000点下方,股市表现不佳,对于很多人来说根本不在意,毕竟大家的主要资金都在房地产上。不过,屋漏偏逢连夜雨,今天摩根斯坦利的经济分析师对加拿大经济提出红色警报,根据家庭债务去杠杆化风险指标显示,过高的家庭债务导致加拿大经济下滑的风险,居全球第二高。
该指标综合的因素有:家庭债务和外部杠杆高企程度,国内房市疲弱程度,以及未来宏观审慎的结构性税收政策调整等因素。摩根斯坦利在报告中表示,现在这些高杠杆经济体正在经历一个关键的节点,房地产市场的疲软,利息和信贷市场的收紧,使得依靠杠杆增长的财富面临重新评估的局面。
如果这些经济体不能妥善处理,将会进入一个“恶性去杠杆阶段”,随着政府实施所谓宏观审慎措施,收紧放贷标准和放慢信贷增长,经济陷入更长期衰退的风险在上升。加拿大目前的风险来自房价下跌,利率上升,以及信贷增长疲弱。今年以来,加拿大央行已经三次加息,并且年底再次加息的概率也同样存在。
据估计,加拿大央行在2019年可能还有四次加息!如此严厉的加息政策,再辅以今年一月开始执行的B20收紧按揭政策,加拿大的信贷市场不仅是增长疲弱,简直是被扼住喉咙透不过气!加拿大去年已经经历过一场按揭贷款信用危机,那次危机的风暴眼-Home Capital Group,现在如何呢?在过去的一年里,经过新的高管Yousry Bissada的不懈努力,公司正在休养生息,愈合流血的伤口。
随着主流银行的按揭收银,另类按揭的生意反而红火起来!今年以来,许多过去可以拿到银行PRIME优惠利率的客户,开始出现被拒之门外的情况,也许是收入不够稳定,也许是已经有不少债务,也许是信用情况恶化等各种原因,他们要想保住房子,就必须要得到按揭贷款,另类按揭成为他们的救星。不过,Home Capital也不是轻松就可以赚大钱,表面看上去,到这家公司贷款的人们必须要支付比主流大银行高出4.5%的利息。但是,随着加拿大央行的加息,即使另类贷款公司的成本也上升,便宜信贷已经消失。
与其他大银行不同的是,Home Capital的资金来源对于高息存款依赖性很强。就在其他银行都给与非常吝啬的存款利息时,Home Capital不得不提供更高的利息吸引储户,这样做的代价不仅提高自身运营风险,而且利润率也在下降,公司每股盈利已经从2014年的高峰每股4.5加币跌至现在的每股1.5加币!
Home Capital如果不大幅提高利息,就要面临将来更多的违约风险,因此,即使像Home Capital这样的另类贷款公司,受伤也有大量现金,明显的有惜贷情绪,信贷市场的疲弱可见一斑!
国际经合组织OECD早些时候,也警告加拿大的家庭债务水平过高,目前已经登上整个组织中所有28个国家的榜首,民间债务和GDP比例为101%!这种水平比任何一个发达国家都高。
我们南方的邻居美国,经历房地产崩盘后,目前的民间债务和GDP比例仅仅不足80%,而欧洲的德国和法国,这一比例才只有60%!OECD认为,这么高的民间债务水平,将对加国经济形成重大威胁。







上图中,蓝色柱部分是发展中国家经济,平均家庭债务水平占GDP为40%,发达国家经济体,在图中为红色,平均家庭债务水平占GDP为80%,加拿大的平均民间债务水平占GDP为101%,因此领先全球所有的发展中国家的蓝色,和发达国家的红色柱体!OECD表示,见过债务增长的,没见过加拿大这种涨法的!
现在加拿大全民债务木已成舟,所有的目光都集中在加拿大央行行长波洛兹身上,请您千万要高抬贵手啊!加拿大的房地产大牛市,背后的推手就是银行信贷,也有人戏称为车拉马的问题。人们不禁会笑,世上只见马拉车,什么时候出了个车拉马的怪事呢?


其实,这个现象在加拿大的银行界是很普遍的。车在前马在后的发展模式在常人看是可笑的,因为马的体力有限,车有发动机牵引,车拉马的结果是马会被拖死。但是,加拿大的五大商业银行都想快速发展,每年都要以10%的业绩增长来回馈股东。因此,银行必须要大量发放贷款。银行的经营者认为,如果不趁着房地产市场红火之际,让放出大量贷款占领市场,以后就会失去扩张的时机。


本来根据现代金融理论,银行是要根据存款的基数来放贷的,随着利润至上的经营策略,一切向钱看的指导方针下,所有银行都变成根据放贷的额度来吸储。不难看出,加拿大银行的做法,实际上是本末倒置。无奈,在一个房地产野蛮生长的时代,哪有那么多道理可讲呢?
不过,有一个问题无法回避:商业银行滥发信贷后,配套的股本金增长并不容易。在低利息货币政策下,银行金融资产定价方面有系统性缺陷,在此情况下,银行的经营管理者利用放贷来催生资产规模快速增长。这种发展模式无非是让银行的快车,拖着储户这匹老马在路上飞驰,储户的存款能力有限,而银行的房贷速度则是随着房价飙升而加速。这几年里,笔者看到大批的人们从银行取出存款,投资到房地产和股票基金里争取更高的回报。甚至看到一些客户因为银行没有通知的情况下,就把过去的定存GIC重新Renew, 而找到银行理论的案例。以管窥豹,就知道加拿大存款这和贷款者已经出现严重不平衡,大部分人到银行都是贷款,极少有人到银行存款。
也许朋友会问,既然知道这样,为什么不让车速慢下来,或者干脆让马来拉车悠闲的走呢?这是个好问题,但是在现实中,就像房地产市场,股票市场经常出现非理性的情况一样,银行业的实际情况也只能采取非理性的发展模式才能生存。


从根本上说起,银行业的竞争非常激烈,因此生存之道可以分为两种,正常的是从发展业务走向壮大资产,也可以反其道而行之,从壮大资产来带动业务发展,无论哪条路,都是为了将银行做的越大越好。


为什么非要把银行资产做大呢?原因很简单,银行大到关系金融体系的安危,自然就有了保障,这个保障就来自政府,因为政府为了金融体系的安全,不能见死不救,必须保障system important的银行不会破产。


由此看来,银行大到可以威胁整个金融体系,也就有了免死金牌。这张金牌的作用不仅是形式上的,还有很多实惠:比如拿资本充足率来讲,大银行的资本充足率普遍要求比小银行低,大银行有国家的担保,要那么多资本金干什么?可见,银行家先把银行的规模做大从而发展业务,要比发展业务来壮大银行的规模容易的多。
有了这样的歪理,银行的竞争都以做大资产为目的,业务发展为其次,因此就形成了本末倒置的恶性循环。于是银行的发展模式不得不采取十分不聪明的方式,先发放贷款,做大贷款规模,然后以此取得获得政府免死金牌的资格。
银行业的车拉马现象,道出了银行家的经营本质,正是基于这样的经营理念,银行不顾风险,是人就给贷款,放出了天量的信贷,催生了加拿大房地产市场罕见的火爆行情。因此,加拿大银行界的车拉马问题是个道德底线问题,没有公平的竞争机制,一味以做大资产为目的来发展,并且绑架政府和普通百姓。
在美联储突然变脸,一路加息这样的大环境下,加拿大银行无法像过去那样一味的发放信贷,不难看出,地产好则大家好,地产衰则后果不堪设想。大摩警告也好,国际经合组织警告也罢,让他们说吧,说什么也没用,现在是all eyes on real estate, 一好聚好,一损俱损。我们还是一起来祈祷,天佑加拿大房地产可以平稳度过这个难关吧!
注︰文中提及产品只作参考,不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力,并与专业投资人士商榷为准。


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