暴涨的券商股:继续疯狂还是回归理性?

导读:近期大A股的行情火爆异常,一些许久不关注A股的投资者又开始重新审视股市了,甚至有不少投资者朋友高呼“券商板块暴涨,牛市来了”。
伴随着投资者情绪的高涨,A股成交量突破万亿大关,大量投资者开户进场,券商APP“瘫痪”,场外配资骤增,这火爆的场面和几个月前的熊市下跌段形成了鲜明的对比,真可谓是此一时彼一时。
而我想,除了那些已经“上头”急急忙忙跑步进场的投资者外,不少理性的投资者还是会有所质疑。这到底是熊市下跌段的一个大级别反弹还是牛市真的来了?不要着急,请听我慢慢道来。
券商股的历史走势
如果说市场上最博人眼球的个股是什么?恐怕很多人都会说是东方通信(600776.SH)。那么如果说市场上最博人眼球的板块是什么的话?恐怕所有人都会说券商。
确实,券商最近的表现几乎超出了所有人的预料。从2018年10月19日至今,券商板块指数涨幅达到了惊人的68.41%。要知道在此时间段内上证指数的涨幅也才20.41%,深成指的涨幅为27.55%,而创业板指数的涨幅则为30.11%。
显然,券商股在近期大幅跑赢大盘。所以说成为两市关注的焦点,这是再正常不过了。(券商板块指数走势图)
在这其中,要属次新券商股中信建投表现最为活跃。从2018年10月19日至今,中信建投(601066.SH)的涨幅达到了惊人的250.16%。不仅跑赢了大盘,更大幅跑赢了证券板块指数,成为券商股中当之无愧的领涨龙头。(中信建投股价走势图)
而之所以很多人认为牛市来临,其中很重要的一个逻辑就是因为券商股的大幅上涨。因为通常情况下,牛市来临的其中一个非常重要的标志就是券商股的上涨。
不论是2006年-2007年的大牛市,还是2014年-2015年的杠杆牛市,券商板块都出现了数倍的涨幅。
这其中的逻辑不难理解,受到牛市行情的刺激,大量的投资者开户进场,两市的交投活跃,成交量明显放大。券商的佣金收入自然而然将会大幅上升,伴随着券商股业绩的大幅改善股价必然会出现上涨。
当然,从反面来说,这也是券商股在熊市或震荡市股价表现不佳的原因,毕竟在震荡市和熊市当中两市交投非常清淡,而主要依靠佣金收入的券商股业绩承压,自然股价不会表现太好。(券商板块指数历史走势图)
综合原因导致大涨
那么到底是不是像大多数投资者认为的那样,券商板块暴动意味着大级别牛市的来临呢?
在回答这个问题之前,我先来问问各位,是否曾经听说过“拇指原则”?

所谓拇指原则就是流动性、业绩和估值都有向上的加号(大于等于三个加号)的时候,一定是大级别的牛市;都有向下的减号(小于等于三个负号)的时候,一定是大级别的熊市;而三个因素出现相互抵消的加减号的时候,一般是无趋势的波动。

我想表达的是,因为有牛市,所以券商股业绩受到提振股价出现上涨,而并非是因为券商股出现暴涨,所以大级别牛市来临。牛市真正的决定因素主要还是在于流动性、业绩和估值。
那么回到最开始的问题,为什么此轮上涨,券商股能够表现的如此优秀呢?
从业绩的角度出发,通过加总合并口径测算,35家上市券商1月单月实现营业收入190.23亿元,环比下滑35.89%;实现净利润合计67.26亿元,环比减少9.89%;月末净资产合计14018.5亿元,与2018年12月基本持平。
也就是说,券商股的业绩并未出现大幅改善的迹象,反倒是受制于熊市出现了一定程度的下滑。很明显,本轮券商的大幅上涨并不是来自于业绩的拐点。
政策面上,券商股全面降准所带来的流动性,去杠杆进程略有放缓,相对宽松的货币政策,使得市场的信心得到提振。
同时,监管层领导建议取消新股上市首日44%的涨停板限制,充分发挥市场自身的定价功能,提高上市共识质量和完善交易制度,以此来引导更多左侧资金的积极响应。
交易所进一步松绑股票质押制度,化解存量业务风险,优化违约合约展期安排,并明确增量业务融入资金全部用于偿还违约合约债务的,可不适用先行股票质押新规中质押比例和融出方等限制。
松绑股指期货,大力发展并完善衍生品市场,沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准,由此前合约价值的20%调整为15%。
政策上的诸多利好,体现出管理层发展资本市场的决心。A股此前的政策底几乎是板上钉钉,只是按照逻辑来讲,受益的不单单是券商,而是两市当中的所有标的。
消息面上,社会融资规模超预期增长,这在某种程度上极大的提振了市场信心,而最为激动人心的当属推行科创板。
显然,科创板对于证券市场来说是利好无疑,说的大一点,科创板的推行对于发展完善股权融资来说,可以说是迈出了坚实的一步,更多代表中国未来的企业可以相对容易的融到钱了。这对于企业发展来说是重大的利好。
说的小一点,未来推行科创板,不论是证券板块还是创投板块几乎都是直接受益,创投板块可以享受到科创板在未来的高成长性,而券商股则可以收取交易方面的佣金。
也就是说,本轮券商板块和创投板块的大幅上涨,在很大程度上受益于科创板的推行。很明显,这属于主题投资的范畴,属于市场当中的局部热点,而并不是券商股和创投股盈利改善所带来的企业价值的提升。
就在上周末,科创板的相关方案才落地,待到业绩反映到资产负债表当中,这又不知道是猴年马月的事情了。
因此,证券板块甚至是创投板块这一波上涨只能当作短线来对待,而并不是牛市来临之前的写照。
估值决定反弹高度
在股票市场流传着这样一句话“横有多宽,竖有多高”,言下之意是盘整的越充分,蓄力的时间越长,爆发起来越猛,上涨的幅度越大。可以说本轮券商股的大幅反弹,充分的印证了这句话。
此轮券商板块的暴涨除了有政策面利好(降准)的刺激,消息面上科创板推行的助推外,其自身的估值洼地也非常重要。
可以很清楚的看到,券商板块在经历了2018年大熊市后,估值处在了历史低位,这也是本轮券商板块能够独领风骚的一个很重要的原因。
假使券商板块原本的估值就很高,相对位置和其他板块比也没有明显优势,那么即使是再大的利好,也难以刺激板块走出月线级别的行情。所以,自身的位置、估值,消息面的刺激,缺一不可。(证券板块的历史估值)
很明显,不论是位置还是估值,券商股都具备一定的优势。万事俱备只欠东风,而科创板的推行就是“东风”,站在风口的券商板块又怎么能够不好好表现一番?
当然,这也从另一个角度阐释了,本轮券商的行情只是熊市当中的反弹而并非反转。能否持续上涨,还要看券商股的业绩能否触底回升。
市场将重回理性
相信看到这里,各位对于券商板块此轮的上涨都会有一个相对清晰的认知。就像我们刚说过的拇指原则,只有流动性、业绩和估值都有了改善,大级别牛市才有可能到来。
尽管短期出现了上涨,可是当下的市场尚在探寻业绩底的过程之中。尽管很多小票已经腰斩甚至跌去了70%以上的市值,但是不可否认,这些公司的业绩仍然堪忧。
而估值主要取决于市场的风险偏好,这一点和政策密不可分。就比如近期市场利好频出,投资者的风险偏好就出现了明显的回升,但是随着利好的分批兑现,市场终将重回理性。而仅剩下的流动性,还需要我们进一步观察。
今年的下半年,也许我们将见到基钦周期(2一4年的短期调整称为“存货”周期又名基钦周期)和朱格拉周期(9~10年的周期波动)拐点的到来。
如果经济基本面有大幅改善,股市的上涨才更加牢靠。
只是,眼下因为券商股的暴涨而谈牛市,未免有些滑稽。
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