全球投资谈:美ETF周入21亿美元;应对风险从降低预期开始

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动荡中,美国市场ETF依然净流入21亿美元;全球市场接近熊市区间,应对风险,从收益到现金流,你或许都需要降低预期
多事之秋啊,上周因为有那个事儿缓和,大家还对市场有所寄望,但是就兴奋了一天,市场就继续下跌,周期趋势如此,什么都挡不住啊。偏偏又在这个时候,华为CFO事件又火上浇油,引发投资者更深层次的担心,而科学家张首晟的不幸离世竟然也被一些无耻之徒用来消费流量,制造了一系列低劣无比的阴谋论。道琼斯工业指数和纳斯达克指数进入12月继续向下,上周可谓走了一个过山车又回到此前低点。其实美股还算好的,纵观全球主要市场从近期高点下跌情况,标普500指数最差也就接近深度调整区间,即跌10%以上,而此后实际上还回来很多。而目前跌幅超过20%,即进入熊市区间的股市咱A股是实打实的,甚至一度跌幅达到30%,熊冠全球,香港恒生指数同样如此,目前刚好处于熊市之中。
不过目前大部分股市还是处于深度回调区间,即距离上一个高点10%到20%的跌幅,这个阶段实际上是一个微妙时刻,继续向下就是各国排队进入熊市,如果市场动荡缓和,全球股市又可能重新回暖。偏偏这个时候,美联储放出加息鸽派信息,美国的非农数据不佳一方面说明美国经济数据不好,另一方面也让投资者更加深了美国加息周期可能比预想的更早结束的猜想。所以,你说往哪里走?我个人看法是,市场可能还有反弹,但是大部分市场可能继续向下,投资决策上请保持再保守。
不过,在过去的一周,美国市场ETF并未出现大幅资金流出,反而净流入了21亿美元,原因并非因为投资者对股市看好,而是因为美国ETF产业界产品的多样性。
从资产品类上,可以看到美国股票类ETF流出21亿美元,投资者的担忧还是很明显的,虽然这个资金量只是美国股票类ETF的0.11%而已。而尽管全球市场都在下跌,但是由于对美联储加息预期的变化,部分投资者对海外市场重燃兴趣,国际股票类ETF净流入27亿美元。而伴随今年一直以来的主旋律,既然市场风险大,那么固收类ETF持续受捧也在情理之中,本周净流入19.5亿美元。从资金净流入排行来看,贝莱德的美国债券ETF排名居首,净流入7亿美元,这只ETF我过去介绍过,可以看作债券领域的SPY,一篮子持有各种形式的美债。
自从这只ETF于2003年发布以来,年化收益率为3.7%,近期的年分红率超过3%。和投资股票一样,当一些投资者追求固收产品,又搞不清名堂比股票还多的各类债券特点的时候,投资这样的宽基指数债基也是一个不错选择。
而今年风头很甚的短债ETF本周表现出众的是先锋基金的短期国债基金VGSH,这只基金规模47亿美元,持有的是1到3年期的美国国债,平均债期为1.8年,对标的产品当然是贝莱德的SHY。不同之处在于,VGSH挂钩的是Bloomberg Barclays US Treasury 1-3 Year Index,而SHY挂钩的是ICE U.S. Treasury 1-3 Year Bond Index。过去1个月,两只ETF的走势倒是相当,起码比股票让人省心,何况今年还有不错的分红率。今年以来,VGSH的完全收益率为0.92%,SHY则为0.77%,在如今这个波动的市场还算不错的避险品种。
而伴随美联储加息预期不再那么紧张,甚至有人已经开始押注一两年后美联储降息,尽管新兴市场依然一副熊样,但是本周贝莱德的新兴市场ETF两强EEM和IEMG,分别吸金5亿和4亿美元。不过,在我看来,现在下注新兴市场还早了些。而在资金流出上,一看便知大都是各种股票类ETF,其中突出的是XLF这样的金融板块基金。本来,金融板块是加息周期下牛市收尾较好的选择,而加息以来直到2017年也确实是这个趋势。
但是自从今年1月底市场开始震荡以来,本轮牛市似乎也进入拐点,特别伴随加息预期减弱后,加之投资者对新的金融危机的担心,都是对金融板块,特别银行板块的打击,所以也让这个板块开始承压。
与之类似的是受到美国经济复苏提振,减税收益最大,因为市场主要在美国国内而避开美元升值、贸易麻烦等问题的小盘股。如IJR这样的小盘股ETF这几年表现非常犀利,也是我多次提及的对象,但是同样伴随经济拐点的出现,今年压力增大。所以,还是那句话,作为纯被动挂钩指数的ETF本无好坏之分,它是你涉及不同领域投资的工具,当宏观背景和市场周期出现变化的时候,投资逻辑也要调整。但是,这也并不意味着你要跟着市场情况不断调仓,如果这样,还要ETF干啥?不还是在主动投资了?所以以基本的投资策略和组合长期投资,以动态再平衡和定投来平衡风险,同时根据金融周期审慎抉择新入资金的投资方向,注意备足应付一两年内大宗开销的现金流,长期来看会让你的投资相对轻松。
提到投资风险,我曾经跟一些朋友说过,如何降低投资风险,一个重要的方法就是:降低收益预期。这听上去像开玩笑,但是我说的时候很认真,因为一个长期年化收益率预期是10%的投资者,和一个预期是30%的投资者,从投资心理到标的选择是不一样的。前者追求的是一个美国长期年化收益率,可能基于大盘指数,再添加些风险稍高的标的即可。后者是要收益赛过巴菲特,选择标的和投资风格上势必更加激进,风险也会马上上升。
所以,根据不同市场特点,设定合理的预期真的很重要,比如A股,可能长期年化收益率的预期需要更低,到6%这样一个稍高过银行理财收益率的水平。不过,这意味着你股市赚不到更多钱吗?也不是,因为预期低,所以你踏实的坚持一些保守投资方式,把精力用在工作等其它地方,蛰伏等待一波中国式的疯牛到来,到时候再马上用我提过的“大宗开销预期减仓法”兑现一些收益,在牛市的时候虽然我们没法预测市场啥时候见顶,但是自己未来1到3年可能的大宗开销总能估计吧,根据这个预期适当减仓折现或者转到更低风险的投资中,这样哪怕股市崩盘,甚至进入一个长期熊市你也可以相对淡定。
而鉴于目前全球的经济周期可能都将进入一个相对下行的阶段,所以在现金流管理上我也建议注意风险,预期保守一些,甚至“悲观”一些。我们在消费、信贷等做现金流预期的时候,大多数人的做法是假设一个至少自己收入不会减少,甚至可能还增加的预期。但是现在这个阶段,建议如果你准备消费,特别贷款,不妨稍微谨慎些,甚至假设你的现金流可能会在三年内有个比例的减少,这样去评估。当然,这个不是乌鸦嘴咒自己要失业、降薪啥的,而是给自己留一个安全边际,应对可能的风险啊。


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