【华泰期货早盘建议】强劲需求支撑黑色系商品整体强势2018/10/18

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戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

宏观&大类资产

宏观大类:对冲的开启9月国内社融超预期增长,背景是在纳入地方政府债券这一新口径之后。经济结构调整过程中,财政的逆周期调节,以及同时而来的债务问题成为调节和转型的牵制——地方政府债纳入社融口径预示着未来财政货币联系将更为紧密,在去杠杆延续的背景下,关注债务货币化进程。从负债端来看,M指标增速的小幅改善预示着整体信用传导虽缓慢但迟滞和微量的缓和仍是可见的。外部环境来看,美国财政部未将人民币纳入汇率操纵阶段性缓和了市场的情绪,在经济数据不那么悲观背景的情况下,改善风险资产的风险偏好。策略:维持避险贵金属、国债,风险资产中性配置风险点:全球经济超预期快速回落
中国宏观:社融数据仍不乐观昨日央行公布了9月货币信贷数据,表面亮眼的数据背后依然存在不少的隐忧,一方面企业中长期贷款需求依旧偏弱;另一方面9月起,央行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计,若从可比口径来看,9月社融跌至至少2017年以来最低,我们认为社融实际依旧偏弱,随着近几月地方债的集中加速发行,年底地方债对于社融的支撑将有所减弱,预计年底社融仍将出现回落。在社融实际偏弱、企业中长期贷款需求较弱的情况下,未来经济下行的压力仍然明显。策略:谨慎看空地产下游风险点:地产投资超预期上涨
贵金属:新兴紧张结构变松,金银仍看涨美国财政部半年度汇率报告未将人民币列入操纵汇率,显示出美国态度阶段性软化,缓和了新兴市场紧张情绪,降低了美元的避险需求。但是我们也注意到从货币端,美联储会议纪要继续释放相对鹰派的声音,认为继续渐进加息合适,支持利率暂时超过预期水平;从政策端,美国继续在“全球秩序”再造过程中延续,昨日宣布退出万国邮政联盟,短期的“中美”紧张关系稳以及长期的“全球格局”重塑使得新兴市场的缓和也是阶段性的;而美国经济拐点未至之前,美元暂缓也仅是暂时的。维持黄金短期看多的判断。策略:看多风险点:非美地区风险显著上升

金融期货

国债期货:非标融资继续收缩尽管社融数据大超市场预期,但是从结构上来看仍显弱势:第一,剔除掉地方专项债的融资数据后,社融则只剩下1.47万亿元,实际上是低于市场预期的。第二,信贷结构仍然集中于票据融资和企业短期贷款,而中长期投资需求则仍然趋弱,表明目前实体终端需求仍在走下坡路。第三,非标融资仍在收缩,宽信用政策效果并未显现。在融资增速继续下行的背景下,叠加出口负面效应或将在四季度以及明显显现,货币政策维持中性偏松的需求仍然较高。但是值得留意的是,通胀中枢在猪价以及原油价格等外生变量的影响下或有继续上行的可能,对利率也将产生底部约束。策略:谨慎看多风险点:通胀超预期
股指期货:社融增速难挡下行尽管社融数据大超市场预期但仍然难挡增速的下行,期剔除掉地方专项债的融资数据后,社融则只剩下1.47万亿元。此外,信贷结构仍然集中于票据融资和企业短期贷款,而中长期投资需求则仍然趋弱,对股市的提振作用实际较弱。中周期来说,伴随着通胀中枢的抬升以及经济基本面的下行,类滞涨周期或将来临,回顾大类资产在类滞胀周期中的表现,我们发现股指往往都是表现最差的大类资产,因此我们中周期对于股指的趋势性判断仍然偏空。短周期来说,我们需要关注未来进一步的减税政策对于风险偏好的提振作用,阶段性反弹机会仍然存在,但是仍然需要投资者耐心的等待。策略:谨慎看空底部震荡风险点:新兴市场危机缓解

原油&成品油

原油:Sunrise投产预期库欣累库逻辑兑现
昨日EIA数据公布后油价大幅回落,同时WTI近端结构也开始转向contango,两油价差拉大,我们认为主要是Sunrise管道投产预期下,市场做库欣库存累库逻辑的兑现,根据Energy Aspects数据,近期米德兰与科罗拉多两地的原油库存从10月7日的高位大幅下降17%,Sunrise管道的Linefill是主要原因,叠加WTG管道检修,WTI米德兰对库欣的贴水已经收窄至4.5美元/桶,Sunrise投产影响下,西德州的库存压力将逐步传导至WTI,叠加库欣以北油种的大幅贴水,预计在10月份内库欣库存将持续增加,WTI转为contango是大概率事件。
策略:中性,布伦特正套(买首行抛三行),买布伦特抛WTI或买SC抛WTI
风险:伊朗出口降幅不及预期
燃料油:燃料油东西价差持续走阔
根据普氏数据,燃料油东西价差(新加坡380cstSwap价格减去鹿特丹3.5%barge Swap价格)在周二达到近三年来最高位的30.4美元/吨,并在此后继续拉宽,于昨日来到31.55美元/吨。两地的高价差将吸引更多来自欧洲的套利船货前往新加坡,预计新加坡市场将在11月份后逐步转松,两地价差也将随之收窄,但值得一提的是,当前同样高企的运费以及燃料油强Backwardation的期限结构可能会对实际套利船货量产生一定压制。国内市场方面,上期所燃料油期货主力合约继续跟随原油下跌,当前FU1901-FU1905的跨期价差为114元/吨,相对地新加坡380cstSwap 1812-1904的跨期价差为22.3美元/吨,经汇率换算后二者相差约40元/吨。
策略:中性,暂无操作建议
沥青:油价下行沥青承压
从昨日公布的炼厂库存数据来看,部分地区炼厂库存有小幅回升,但整体仍处于较低位置,并不构成价格压力,随着时间推移,北方地区需求逐步转弱,未来南方道路施工需求将成为下游消化重交沥青的主力渠道。沥青期货市场呈现震荡行情,整体在EIA报告相对利空的影响下,延续随原油价格区间波动走势。
策略建议及分析:
建议:中性操作,供给方提价幅度利多兑现
风险:委内瑞拉出口设施恶化,马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调

有色金属

铜:湿法铜供应充裕,使得现货贴水扩大17日,现货市场升贴水继续走弱,贴水幅度延续扩大,湿法铜贴水已经接近200元/吨;市场货源较为充裕,但是下游采购力量较弱,因此,整体仍然呈现货主压价出货的情况,另外,国产货源继续保持紧张格局,各个品牌之间的价差幅度再度扩大。17日,精炼铜现货进口虽然小幅收窄,但依然保持较大的亏损,不过,由于此前进口窗口打开时间太久,因此短期进口货源仍然比较多。17日,上期所仓单持平,主要是当前现货市场主流货源以湿法铜为主,而可以交仓的货源则相对少一些,因此,现货转仓单受限,但因价差的存在,未来仓单潜在依然以增加预期为主。17日,LME库存转为下降,上海周边市场现货仍然缺乏弹性,洋山铜升水保持不变,提单仍然较为紧张,现货弹性暂时仍然较低。
废旧铜17日下调200元/吨,跌幅则不及精炼铜,废旧铜价格当前表现明显的滞涨抗跌的局面。消息面上,全球最大的矿业公司必和必拓将全年铜产量预期下调约3%,原因是澳大利亚和智利的关键业务停产,进一步加大了全球市场供应的压力。同时,该公司还将截至6月份的全年目标产量下调至162万公吨至171万吨。不过,影响必和必拓产量的因素逐步消除,供应的倾向是好转的。另外,美国制裁伊朗的范围可能会扩大,这或影响伊朗即将投放20万吨铜冶炼产能的预期。综合情况来看,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,但短期精废价差已经拉开,废旧铜重回消费,抵消部分精炼铜紧张力量,另外,下游消费没有特别突出之处,以及新增冶炼产能已经陆续实际投放,特别是铜精矿进口的增加,铜价格预期走弱。
策略:谨慎偏空风险:冶炼产能投放节奏,美国制裁伊朗的扩大化
不锈钢:304不锈钢市场情绪偏弱,价格小幅下降304不锈钢品种:今日上午304不锈钢市场主流成交价继续小幅回落:佛山热轧主流成交价下跌50元/吨,无锡热轧主流成交价下跌50元/吨;佛山冷轧主流成交价下跌50元/吨,无锡冷轧主流成交价下跌50元/吨。近期304不锈钢利润持续小幅回落,不过整体利润水平尚可。国庆节后无锡市场300系不锈钢库存明显增加,市场价格承压,因库存增加主要以无锡地区为主,因此无锡市场价格明显弱于佛山市场。因钢厂增产300系,后期供应压力依然较大,市场情绪偏弱,需求不佳。近期传闻部分不锈钢辅料因环保导致供应明显下降,可能会影响不锈钢厂生产,值得关注。短期来看,宏观氛围依然偏空,镍铁供应增加预期下镍价弱势运行,上周不锈钢库存明显回升,对价格带来压力;中线来看,四季度因广青等不锈钢厂增产300系产量(增幅可能达8万吨/月以上),未来300系不锈钢供应将明显增加,十月份需求如果未能比九月份明显好转,则逐渐增加的供应压力可能打压价格。策略:短期中性,价格取决于十月份需求能否走强。中线谨慎看空,因供应增加而需求可能走弱,尤其是需求旺季过后价格压力可能更大。风险点:需求超预期走强,环保影响镍铁、不锈钢炼钢厂产量
锌铝:锌冶炼企业利润修复,伦铝再度大幅交仓锌:社融数据好于预期,利多锌价,沪锌震荡上行。锌锭现实供给仍偏紧张,本周锌锭库存增幅较大,锌锭升水持续回落。外围气氛方面,美股暴跌对市场带来的恐慌情绪仍在弥漫,短期看国内有色市场风险偏好再度降低,并或引起大量抛售。供应方面,以当前锌价以及锌矿TC算,冶炼企业利润高企,且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求,预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看,随着锌矿的释放,供给端上周五锌矿TC继续上行,矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势,锌冶炼利润恢复,冶炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,加之进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。策略:谨慎看空,建议维持空头配置。套利:观望。风险点:宏观风险。
铝:昨日为LME市场每月三个月以上合约交割日,库存续增8.5万吨,LME连续在现货贴水的情况下交仓,反应市场供应相对充分且抛货情绪较浓。美延长对En+和俄铝制裁的最后期限至12月12日,也反应海外市场供给紧张情绪稍缓,因而伦敦在贴水状态下仍进行交仓。受美股暴跌所产生的系统性风险影响,预计铝市风险偏好将继续降低。国内方面由于新增产能逐渐释放,氧化铝价略有回落,但由于自身成本支撑,氧化铝价回落幅度受限,电解铝成本端支撑仍存,由于铝价下跌,因而铝价与成本倒挂幅度加剧,后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能,预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产,因此成本端看铝的下跌空间或有限。采暖季限产文件已落地,地区限产文件也符合预期,预计利空情绪有所释放,铝价短期或有波段性上涨可能,但由于四季度新增投产较为集中,如果价格持续上涨,则新增产能释放将如期释放,其次铝锭库存仍处在历史高位,因此上行亦有阻力,预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。策略:中性,单边观望。套利:沪伦比值回落,但未到反套时机。风险点:宏观风险。
镍:镍铁进口力量逐步显现,不锈钢现货亦有所疲惫17日,进口镍对金川镍贴水有所扩大,至5775元/吨,进口镍对电子盘升水小幅回升至225元/吨,金川镍升水回升至6000元/吨;二者价差扩大,主要是金川镍在镍价下行之后较为惜售。17日镍仓单有所下降,当日现货市场成交较为积极,主要是镍价回落之后,下游企业补货比较积极,另外,由于精炼镍进口继续处于亏损状态,镍仓单因此下降。不过,海关数据显示,8月其他未锻轧非合金镍进口22971吨,同比增加26.7%,显示出,镍现货仍然具有一定的弹性。LME库存17日继续下降,下降速度恢复,目前LME镍库存逼近22万吨,另外全球范围内精炼镍整体供应格局不变,因此LME大方向去库存依然没有变化。镍铁镍矿方面,17日,镍矿价格平稳,镍铁价格也维持平稳,据SMM报道,内蒙古乌兰察布市各地开始轮流限电,限电或影响10月内蒙古10%产量,即525吨金属。另外,辽宁地区镍生铁工厂已接到10月20日中央环保组入驻的通知。但是,据海关数据,9月进口镍铁9.89万吨,环比增加4.73万吨,同比减少0.51万吨,其中:印尼镍铁6.47万吨,占比65.4%,环比增加3.59万吨,同比减少0.96万吨。印尼镍铁供应的预期主导镍铁市场,镍铁价格预期转弱的格局不变。不锈钢市场方面,17日不锈钢现货指导价格普遍下调50元/吨,不锈钢现货表现继续疲惫,现货市场成交较差。综合情况来看,产业链上,不锈钢市场继续保持相对产业链偏强格局,下游的需求依然存在,但因企业扩产能力增加,预估不锈钢近强远弱,当前库存数据显示不锈钢已经有所增加;近几日不锈钢市场转淡,目前主要是中间商库存成本支撑,另外,因湿法镍投产预期,当前镍价无法脱离镍铁制约,而国内镍铁产量已经有所恢复,另外,印尼后续项目也将逐步投产,因此,镍价预期仍以偏弱为主。
策略:谨慎偏空风险:镍铁产量释放情况,镍铁环保影响

黑色建材

钢材:中西部降库明显,专项债稳步推进
昨日日盘黑色品种普遍上涨,螺纹1901合约涨1.94%,热轧1901合约涨0.71%。唐山普方坯含税出厂价3960元/吨,较前一交易日上涨20元/吨。建材市场报价北京地区4370 -4390元,山东地区报4540 -4630元,杭州地区报4630-4650元,上海报4580-4610元,广州地区报4730元,西安地区报4530-4580元。
观点:昨日全国建材成交22.25万吨,成交好转。昨日钢谷网中西部社会库存环比下降明显,社会库存344.5万吨,减少13万吨,其中建材减15.19万吨,热卷增2.66万吨;钢厂建材库存117.61万吨,减少18.32万吨。目前现货需求稳定向好,赶工预期仍在,叠加昨日公布的社融数据显示,前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社融规模的83.2%,同比增高18.4个百分点,同时地方政府专项债券占比11%,同比增高2.2个百分点,稳基建措施稳步推进,利多钢材消费。不过1901对应冬储合约,向上空间有限,不建议单边操作。套利方面,可考虑多螺纹1905,空1901合约反套择机入场,卷螺价差-200附近做回归。
策略:中性。套利方面:卷螺价差择机做冬季需求回归。
风险:中美贸易战升级、限产政策变化、下游需求大幅下跌
铁矿:现货成交强势,盘面基差较大
昨日日盘铁矿石1901合约收于523.5元/吨,较前一交易日上涨3.15%。普氏指数$74.25,上涨$2.5,月均价$70.72。
观点:昨日铁矿市场成交向好,港口成交56.5万吨。成交品种中,MNP、金布巴占44%,卡粉占6%,高品块占15%,低品粉占32%。外汇方面,昨日人民币兑美元央行中间价报6.9103,在岸人民币收盘报6.9235。近日港口成交持续向好,贸易商挺价意愿较强,钢厂补库积极,叠加目前基差仍然较大,我们认为,短期内钢厂仍有补库需求,盘面仍有支撑。
策略:谨慎偏多,跟随成材宽幅振荡。
风险:限产政策变化、人民币大幅贬值、下游需求大幅下跌
焦炭、焦煤:专项债刺激成材需求,煤焦上涨动力不减
期货方面,昨日日盘煤焦合大幅拉涨,焦煤主力1901合约收盘涨2.53%,焦炭主力1901合约收盘跌1.84%。现货方面,昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2500元/吨,唐山二级冶金焦到厂价格维持2420元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持198.5美元/吨,折算成人民币1643元/吨。
观点:昨日煤焦市场偏强运行。焦炭方面,河北地区焦炭第一轮提涨范围扩大。内蒙古地区环保检查逐步开展,未来中央环保督查小组将进驻乌海地区进行环保“回头看”督查。目前焦企销售较为顺畅,港口低价资源较少,现货提涨虽较为缓慢,但市场情绪较为乐观。焦煤方面,洗煤厂关停以及煤矿限产影响仍存,供给较为紧张,下游焦企需求旺盛,部分炼焦精煤价格小幅上调。综合来看,地方政府专项债的发布必将导致近期施工活跃,从而为黑色系商品注入上涨动力。目前煤焦现货仍有提涨动力,但盘面已至高位,警惕回调风险。
策略:焦炭方面,谨慎看涨,地方政府专项债推动成材需求,成材走强将为原料注入上涨动力;焦煤方面,谨慎看涨,由于限产影响,短期焦煤供应仍较为紧张。套利方面:无。
风险:中美贸易战升级引发系统性风险,汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度,唐山限产力度放松,下游成材需求增长不及预期。
动力煤:港口报价坚挺但成交冷淡,期价高位继续调整
观点:昨日动力煤期货高位调整继续,电厂日耗持续偏低,港口寻货、成交趋于冷淡,成本支撑下贸易商报价仍在上浮,但交易心态有所变化,主要以快进快出策略为主,目前 5500主流报价在675-680。中期来看,10月下旬北方冬储集中备货继续,不过国家气候中心预测今年冬季全国大部分地区气温较同期偏高,加之提前备货导致目前中下游库存不低,1901合约继续上行空间或将有限,关注进口政策的实际执行情况。
策略:观望
风险:暂无

能源化工

PTA:需求恢复力度偏弱近期或震荡探底为主
观点:上一日TA主力01继续下挫、夜盘加速下跌、近月11合约亦继续显著走低,近期原油重心显著下移加重原料PX的高位调整压力,供应端近期大幅收缩,而需求近期弱于预期、同时市场整体氛围弱态加重对后期需求的忧虑,整体TA供需目前处于去库通道、预计持续一到两个月、后期供需面或将逐步对加工费产生支撑。价格走势而言,对期货01短期持中性观点、中期维持谨慎看多观点,预计后期市场或在震荡探底后回升。
策略:01短期中性、中期谨慎看多,多单暂离场观望;跨期,1-3正套轻仓持有、中期目标200以上。
风险:宏观整体系统性风险
PE:供需矛盾不强,叠加局部石化下调,偏弱震荡行情为主
观点:17日LL01震荡行情,现货方面,部分石化下调出厂价,买卖热情不高,市场局部松动。近日开工高位,不过近日因上海金菲上周LL检修,且全密度回转LL不多,线型比例提升并不显著,不过后期计划内新增检修不多,无论是非标与标品,供给依然有较充足预期;外盘方面,9月检修较多,导致印度、伊朗等货源不多,港口库存上周末下降1.9万吨,新到港货源将收紧,外盘货源供给有下滑预期;需求端,棚膜开工继续季节性走强,且增速较前期有所回升,目前农膜开工已达往年同期水平,LL环比有供需两增的预期。综合而言,当前处于供需双增态势,内盘供给增量虽然略多,但进口端供给收紧,港口库存下滑,同时标品比例一般,前期LL被空配明显,所以近日聚烯烃下行,PE较PP相对抗跌,叠加旺季背景,PE进一步下行空间不大,不过考虑到PE绝对库存依旧高位,上行同样乏力。近期走势预计整体中性偏弱震荡;而中期来看,随着产能的进一步修复、外盘供给的增多以及旺季进入尾声,PE中期依旧存回调压力。
策略:中性偏弱;反弹抛空
风险:原油的大幅摆动;伊朗问题;中美贸易摩擦;MA大幅波动;
PP:超涨情况已经修正,强基差支撑期价持稳
观点:昨日PP震荡行情,现货受期货指引,现货报价小跌,不过因市场货源数量一般,下跌幅度有限。供给方面,PP目前复产较多,开工回升,拉丝比例亦有上升,在下半年属于高位,后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差较前期缩小,价差方面支撑减弱,不过目前丙烯、粉料、甲醇等绝对价格依旧较高,成本端和替代品的支撑较为显著。PP需求端季节性弱于PE,近期BOPP报价持稳,PP回落,生产利润由亏损转为盈利,市场情绪有所好转。综合来看,上周PP存在一定超涨现象,进口利润也显著上升,说明内盘估值存偏高。周一PP跌幅显著高于PE,可以认为PP高估值已经在一定程度上的到修正,而昨日LP价差回升速度显著减慢,亦印证了前日的推断。不过今日PP走势略好于LL,这可能和当前PP绝对库存低位以及MA的看多心态相关,此外,目前PP基差较大,下游利润好转,旺季背景下,盘面对大幅下滑有一定支撑,进一步大幅下行可能不大,震荡行情为主。中期来看,10月PP产量预计环比增加15万吨以上,PP供需在10月预计有明显缓解,故中期价格依旧承压,可考虑逢高做空。
策略:中性震荡;空单可择机止盈
风险:原油大幅波动;贸易摩擦;MA大幅波动;PP基差由期货而向上修复
甲醇:内地价格松动&原油大幅下行,甲醇偏弱震荡
观点:西北和关中地区新单签售一般,西北几套MTO的配套甲醇装置逐步恢复正常后,当地可流通甲醇增多,昨日价格有所松动,部分厂家开始出现一定程度的下调。山东地区买气弱化,成交一般,下游观望情绪较浓。河北、河南等地价格略有下滑,港口受期货影响受到一定程度的拖累,弱势调整为主,成交大单较少,多交易远期纸货。上周四周五因外盘意外频发,把甲醇价格推往年内新高,前期供增需稳的逻辑也因此而中断,基于良好的预期,资金交易四季度偏好预期浓厚。在高价压力下,兴兴正式停车,待利润改善后,再行开车,禾元近日开始低负荷运行,甲醇外盘意外导致的供需紧平衡格局因MTO的主动停车和降负荷有所缓解,虽然四季度偏好预期仍存,但很多利多因素已然被交易在价格之中,从目前的限产情况来看,力度或一般,谨防预期不兑现下的回调发生。
策略:中性;高位震荡思路对待;
风险:意外检修发生;伊朗问题;仓单变化
橡胶:供需无改观,沪胶维持弱势运行观点:昨天沪胶白天有所反弹,夜盘受到原油下跌的带动重新走弱。最近基本面变化不大,现货价格相对坚挺,原料价格变化不大,期现价差有所缩窄。9月份重卡销售及汽车产销数据继续维持弱势,反应旺季不旺的趋势,符合市场预期,10月份过后,下游将步入淡季,消费后期难见亮点。保税区库存截至9月底的下降只是部分货物的转移造成,并不是实际消费增加或供应减少带来的库存下降。沪胶供应宽松大格局暂没有变化,现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善,下游需求没有明显亮点,沪胶四季度供需格局难以改变。随着时间推移,1811合约上的仓单压力依然较大,外围市场风险的加大使得大势氛围转差,短期沪胶有继续走弱的风险。但目前随着期现价差的进一步缩窄,盘面产业套保新增压力有所减缓,沪胶价格在低位或有反复,操作难度加大。策略:谨慎看空风险:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖等。
PVC:基差有所恢复,期价弱势震荡观点:昨天PVC期价维持弱势运行,价格经历昨天的大幅下行之后,1901合约在6500元/吨一线震荡整理。据卓创统计,因国庆假期期间到货较多,虽然终端部分有所补货,库存依然有所增加。数据显示,华东及华南地区主要仓库库存环比增5.32%,同比低5.32%。在上游检修增加的情况下,库存的累积或预示着下游消费的示弱。昨日现货气氛不佳,部分下游昨日适量拿货,询盘及采购积极性减弱,整体成交不佳,各地价格仍有商谈为主。普通5型电石料,华东地区主流自提报价6600-6700元/吨;华南地区6700-6750元/吨自提;山东主流6730-6780元/吨送到,河北市场主流6670-6700元/吨送到。现货市场情绪总体偏差,但最近基差有所修复,现货升水重新拉大,对期价有一定支撑。短期PVC供应因为上游检修装置增加以及上游生产利润严重挤压带来的产量受到抑制概率增加,下游需求将逐渐步入淡季,关注后期累库风险。策略:中性风险:无
玻璃:现货报价松动,期货依然存下行压力观点:南北方需求差异依然较为明显,以沙河地区为代表的北方地区需求起色不大,为了排库,价格出现明显松动,对周边地区价格亦造成一定程度的拖累。华中地区因前期信产能陆续释放,供应环比增加,区域内供应压力小幅上扬。华南则表现偏好,计划再次召开区域内行业会议,现货价格有提涨预期。成本方面,重碱价格维稳,但因整体略紧,多数企业有调涨迹象;燃料端天然气价格上扬明显,玻璃生产企业利润遭到一定程度的压缩。需求方面,国庆假期后,需求表现较为一般,依然是旺季不旺的格局。终端需求多以稳为主,贸易商补库节奏放缓,厂家库存增加较为明显,后期不排除有继续降价排库的动作。总的来看,在需求表现较为一般,后期产能增加的背景下,后市生产企业销售压力可能增大,或对现货市场造成一定的拖累,预计整体偏弱震荡运行为主。策略:谨慎偏空;旺季过后下行风险加大风险点:冷修线增多;房地产市场变化超预期;商品市场整体氛围

农产品

白糖:昨日原糖日内拉涨
重要数据:2018年10月17日,白糖1901合约收盘价5151元/吨,较前一日上涨0.39%。现货方面,国内主产区白砂糖柳州均报价5450元/吨,较前一日下跌10元/吨。国际市场方面,ICE糖11号03合约收盘价为13.74美分/磅,较前一交易日上涨0.49美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为17182张,较前一日减少242张,有效预报的数量为500张。
据俄罗斯方面消息,截至10月18日,俄罗斯累计收获甜菜面积4315.04万公顷(上年度同期为4437.23万公顷),收获甜菜11045.86万吨(上年度同期为13186.7万吨)。
行情分析:对于前期各国产量调减等利多因素,市场目前已基本充分反应,当前印度甘蔗受蛴螬影响与增大出口的消息进行博弈,预计短期内原糖震荡;在进口利润的引导下,郑糖跟随原糖震荡,短期内我们对郑糖持中性观点。长期来看,一方面,国际原糖基本面好转,价格底部将上移,国内外价差缩窄,郑糖基本面好转,另一方面,2018/19榨季国际糖市仍然供给过剩,在当前糖价低迷以及甘蔗首付价下调的预期下,2019年国内甘蔗种植面积或减少。
策略:郑糖跟随原糖震荡。长期2019/20榨季全球或进入供需平衡状态,可构建1-9反套策略。
风险点:印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前、甘蔗首付价
棉花&棉纱:棉价维持震荡
重要数据:2018年10月17日,郑棉1901合约收盘价15510元/吨,国内棉花现货CC Index 3128B报15942 元/吨。棉纱1901合约收盘价24810元/吨,CYIndexC32S为24200元/吨。美棉ICE主力合约收盘价为77.88美分/磅,印度棉花MCX 10合约收盘价22570卢比/包。
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为9660张,较前一日增加19张。
截至10月17日24时,已有643家棉花加工企业进行棉花公证检验,检验量为167.0370万包,约37.7568万吨,其中155.7991万包在新疆。
10月17日9时,新疆气象台发布暴雪蓝色预警信号。预计17日到19日, 北疆各地和喀什地区山区、克孜勒苏柯尔克孜自治州山区、阿克苏地区和巴音郭楞蒙古自治州的北部、哈密市北部的部分区域有小到中量的雨转雪或雪,其中伊犁哈萨克自治州东南部、博尔塔拉蒙古自治州西部、塔城地区北部、阿勒泰地区北部、石河子市南部山区、乌鲁木齐市、昌吉回族自治州东部等地的部分区域有大到暴雪,局地有大暴雪。
逻辑分析:国际方面,美棉出口情况较好,出口签约的数量同比大幅增加。国内方面,新疆地区大幅降温,部分地区将出现雨雪天气,不利于棉花生产;9月纺织品服装出口金额同比增加,叠加内外棉纱价格持续倒挂,利好国内棉花需求。短期内,我们认为美棉、郑棉走势震荡偏强。长期来看,新一年度我国棉花产量与消费之间存在缺口,而国储库存下降,或难以弥补供给的不足,我们看多棉花。
策略:短期内,我们对郑棉持谨慎偏多的观点,投资者可择机布局多单。
风险点:贸易战风险、汇率风险、主产国天气风险
豆菜粕:密切关注中国远期大豆进口
昨日CBOT大豆11月合约微幅上涨0.2美分报884美分/蒲,一些作物仍然被大雪覆盖,令市场担心收获进度及大豆质量,同时市场猜测11月USDA供需报告将会调低美豆单产预估。不过总体而言,美国今年产量仍有望创下历史最高纪录,未来影响美国平衡表的关键因素在于贸易战及出口需求的变化。国内方面,目前港口和油厂大豆库存仍在历史高位;国庆长假原因开机率有所下滑,上周开机率49.75%,预计本周开始压榨量将显著回升。需求端,上周由于价格大幅上涨吸引下游逢低补库,日均成交量增加至20.67万吨,多为现货成交。昨日成交20.36万吨,均价3595(-5)。油厂豆粕库存截至10月12日为89.31万吨,较前周的93.67万吨略有下降。本周一USDA周度出口检验报告显示两船大豆运往中国,我国远期大豆到港预估有所增加,引起市场诸多猜测。粕价同时面临来自需求缩减的压力,均使得豆粕在大幅上涨之后存在回调压力。我们一再强调未来交易的重点仍然是远期进口大豆到港量,另外还需密切关注贸易战走向。
策略:谨慎看多,单边大幅上涨后可能有所回调,前期正套可持有
风险:最主要来自贸易战变数;远期进口大豆到港调增,国内疫情发展
油脂:油脂震荡偏弱
美豆类昨调整,未来半个月,巴西各产区的雨势实在太明显,总体上有利于已播大豆的生长。马盘昨日上涨,生柴概念再度发酵,印尼8月生柴出口创出新高。但9月产量基本正常,出口略低于预估,库存超出预期至254万吨,产地印尼库存形势更为严峻,8月产量超过400万吨,库存增至460万吨,产量库存压力颇大。昨日油脂维持下跌格局,夜盘震荡偏弱。现阶段豆油库存压力依然较大,现货随着价格上涨成交逐步减少。菜油库存回升,但按照目前进口预期,明一季度同比以往买货偏少。前期双节备货造成的需求透支局面将逐渐恢复正常,配合冬季旺季需求,后市可期,依旧看好后续基差,维持盘面震荡上涨观点。后续天气转凉,棕榈油需求受限。棕油国内库存暂时不大,但国内四季度棕榈油买船量已可以满足需求,预计后市供应将较宽松。
策略:
棕油国内库存难以缓解,国内后期到港偏多,上涨持续性值得怀疑,建议菜棕套利继续持有,价差方面,短期菜油现货仍有压制,基差转好恐需等到月末,正套目前仍将有波动。整体单边维持中性。
风险:贸易战影响棕油产量
玉米与淀粉:期价震荡偏强运行
期现货跟踪:国内玉米现货价格整体稳定,局部地区小幅上涨,淀粉则继续强势,多地厂家报价上调10-50元。玉米与淀粉期价震荡偏强运行,淀粉相对强于玉米。
逻辑分析:对于玉米而言,考虑到大量临储玉米拍卖成交量转做新作年度期初库存,而接下来新作玉米逐步上量,符合阶段性供需宽松的情况,后期现货价格上涨或不及预期,而目前近月期价显著升水现货,再加上注册仓单处于历史高位,其中大部分需要在1月合约上完成交割,对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现;对于淀粉而言,近期行业库存持续下滑带来乐观预期,但考虑到华北生产利润较为丰厚,新作玉米上市后华北-东北玉米价差阶段性收窄,如果环保因素影响不大,后期行业开机率有望继续回升,再加上后期新建产能逐步投放,后期行业供需大概率趋于改善。
策略:谨慎看空,建议投资者观望为宜,等待后期做空机会。
风险:国家收抛储政策、环保政策与补贴政策
鸡蛋:现货价格继续上涨
期现货跟踪:禽病网数据显示,全国鸡蛋价格整体继续上涨,养殖户存货并不多,蛋商拉货较为积极,近期行情或继续偏强发展。鸡蛋期价受现货带动再度上涨,以收盘价计, 1月合约上涨85元,5月合约上涨44元, 9月合约上涨26元。
逻辑分析:国庆节长假以来现货价格跌幅低于市场预期,市场担心环保政策对蛋鸡存栏影响超过之前预期,转而反映春节前备货需求所带来的现货价格上涨预期,带动期价持续上涨,这存在一定合理性,且目前无法证伪。但需要留意的是,,对于1月合约而言,因后期新开产量(对应9月之前育雏鸡补栏量)基本确定,环保因素继续影响有限,但由于目前蛋鸡养殖利润处于历史同期高位,再加上春节前鸡蛋现货价格上涨预期,这会导致老龄蛋鸡延迟淘汰(关注淘汰鸡价格),带动鸡蛋供应环比甚至同比大幅改善(参考芝华数据在产蛋鸡存栏量预测),这意味着现货可能出现2014年的情况,而目前期价已经较现货价格大幅升水,如果后期现货价格不能如期上涨,则基差回归更可能以期价下跌来实现。因此,我们对此持谨慎观点。
策略:转为中性,建议投资者观望为宜,等待后期入场机会。
风险:环保政策与禽流感疫情等
生猪:猪价下跌风险积聚
猪e网数据显示,全国外三元生猪均价为13.74元/公斤。昨日除辽宁新增一例非洲猪瘟疫情外,山西大同出现非洲猪瘟,整个北方持续笼罩在非洲猪瘟的阴影之下。目前来看,东北、华北受疫情因素持续影响,不利于猪价恢复。反观南方地区,疫区陆续解封,生猪及其产品流动性逐渐增强,昨日安徽地区四个疫点接触封锁,不出意外的情况下,安徽省有望在下周全部解除封锁,届时安徽生猪可省内自由流通,生猪产品恢复外调、江苏、江西两省生猪及其产品外调不受限制,南方流动性增强,冲击浙江等高价区,猪价有望恢复新的平衡。

量化期权

商品市场流动性:煤焦钢矿增仓首位
品种流动性情况:
2018年10月17日,甲醇减仓385098.45万元,环比减少11.75%,位于当日全品种减仓排名首位。冶金焦炭增仓888282.78万元,环比增长9.47%,位于当日全品种增仓排名首位;螺纹钢、冶金焦炭5日、10日滚动增仓最多;豆粕、阴极铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,焦炭、螺纹钢和锌分别成交17862098.51万元、17432888.92万元和8012265.35万元(环比:8.45%、17.20%、-23.16%),位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况:
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年10月17日,煤焦钢矿板块位于增仓首位;化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交4989.80亿元、2588.86亿元和1751.67亿元,位于当日板块成交金额排名前三;农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。期权:豆粕尾盘冲高,铜波动率持续下行
豆粕的当前关注点仍围绕在中美贸易摩擦上,由于对于中美之间短期内能够达成协议的可能性并不看好,国庆节后豆粕价格再创新高,豆粕隐含波动率一度上行至23.24%的高位,而新颁布的饲料新规强制减少豆粕含量,对于豆粕的需求预期有显著减少,粕价和波动率同步回落,隐含波动率回落至22.56%,投资者可关注风险事件落地后的做空波动率机会。
1月白糖期权平值合约行权价移动至5100的位置,而白糖当前60日历史波动率为14.95%,而平值看涨期权隐含波动率则回落至16.78%附近。当前白糖波动率较为稳定,且当前白糖期权隐含波动率相较历史波动率有一定溢价,可考虑布置部分做空白糖波动率的头寸。
铜期货90日历史波动率为16.69%,铜期权主力平值期权隐含波动率则由上市初期的18.50%,逐步回落至16.72%,做空波动率收益显著。考虑到当前隐含波动率已逐步贴合历史波动率,建议做空波动率头寸可逐步止盈出场。

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